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美團即將上市 600億美元的估值高不高?

  • 2018年6月25日 ZhouXun來源:虎嗅網(wǎng) 661 38
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業(yè)務分為三大部分:餐飲外賣;到店、酒店及旅游業(yè)務;新業(yè)務及其他。其中,2015年-2017年美團點評餐飲外賣營收分別為17.5億、53.0億、210.3億元,到店、酒店及旅游業(yè)務營收分別為37.7億、70.2億、108.5億。

創(chuàng)業(yè)十四年,王興終于將把一家企業(yè)帶到上市。

今天(6月25日),美團點評招股書正式被披露出來。截至2017年底,美團總交易額為3570億元,整體收入為339億,經(jīng)調(diào)整凈虧損28億元。業(yè)務分為三大部分:餐飲外賣;到店、酒店及旅游業(yè)務;新業(yè)務及其他。其中,2015年-2017年美團點評餐飲外賣營收分別為17.5億、53.0億、210.3億元,到店、酒店及旅游業(yè)務營收分別為37.7億、70.2億、108.5億。

在股權結(jié)構(gòu)方面,創(chuàng)始人王興持股11.4386%,穆榮均持股2.5141%,王慧文持股0.7264%。騰訊為第一大股東,持股20.1363%,紅杉資本持股11.4368%。其他投資者持股53.7478%。

雖然美團點評在招股書中未透露募集資金、發(fā)行量及發(fā)行價等信息,但據(jù)彭博社報道,美團的目標是以約600億美元的估值募集60億美元資金。在去年10月的40億美元融資中,美團投后估值為300億美元。

曾經(jīng)風光無限的團購行業(yè)已是落寞,從“團購”業(yè)務成長而來的美團在竭力擺脫這一標簽。業(yè)務逐漸擴展至酒店旅游、餐飲、外賣、出行、新零售……它的對手也從美團的競爭對手從拉手網(wǎng)、窩窩團,升級成餓了么、攜程甚至阿里。

成立8年,美團漫長的發(fā)展歷程隨著IPO將進入一個新的階段。當下,外界更關心的是,虧損是否會成為美團IPO的最大阻力?美團要用一個怎樣的商業(yè)邏輯去支撐其600億美元的IPO預期?以及現(xiàn)在是美團上市的好時機么?

何時擺脫虧損?

進入二級市場后,第一個擺在美團面前的是盈利問題。

從招股書來看,美團2017財年交易額為3570億元,總營收為人民幣339億元(約合52億美元),凈虧損為人民幣190億元(約合29億美元),調(diào)整后的凈虧損為人民幣28億元。

調(diào)整前后凈利潤產(chǎn)生巨大差異,主要由于“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股產(chǎn)生大額公允價值虧損”。

企業(yè)在融資過程中發(fā)給股東的“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股”,在國際會計準則下,這種優(yōu)先股會體現(xiàn)為“對股東的負債”。優(yōu)先股對應公允價值的上升,對股東而言是“浮盈”的價值增長,但對公司來說,會計入賬面虧損。

除2017年的28億元虧損,2015年、2016年美團虧損依次為105億、58億,調(diào)整后為59億元、54億元。

美團虧損主要來自兩方面,一方面它多線作戰(zhàn),無邊界擴張;另一方面各個業(yè)務線均有強有力地對手,即便大手筆投入,也難以看到勝負終局。因此虧損一度被媒體認為是美團IPO的最大障礙。

但從招股書的數(shù)據(jù)來看,美團增長快速:營業(yè)收入2015年至2017年分別為40億元、130億元、339億元,同比分別增長223.2%、161.2%。美團平臺的在線合作商戶從2015年的約300萬增長至2017年的約550萬。

何時美團有盈利的可能?

在美團的主要兩大業(yè)務(餐飲外賣;到店、酒店及旅遊分部 )中,主要成本集中在餐飲外賣部分,餐飲外賣分部的銷售成本由 2016 年的人民幣 57 億元增加 238.8% 至 2017 年的 人民幣 193 億元,餐飲外賣騎手成本由 2016 年的人民幣 51 億元增至 2017 年的人民幣 183 億元。

外賣的盈利與否決定美團的財務走勢。

去年上半年,美團外賣負責人王莆中曾披露,美團外賣在很多細的結(jié)構(gòu)單元和城市已經(jīng)實現(xiàn)盈利,但整體上仍在虧損?!叭绻凑樟_杰斯的曲線的話,我認為我們要過了最快增長的階段才是應該賺錢的時候。這個階段從現(xiàn)在來看,(盈利)要一到兩年以后?!?/p>

但從目前看,美團與餓了么的大戰(zhàn)尚未結(jié)束,滴滴又以攪局者的身份橫切一刀。外賣行業(yè)的競爭態(tài)勢未見緩和,想要扭虧都難度頗大。

在這種情況下,美團方面更傾向于用高效率運營(通過精細運營,同樣的補貼數(shù)帶來的新增用戶更多,同樣的配送員,配送的訂單更多)和龐大訂單量(美團方面稱,已占外賣市場60%市場份額)來提高財務狀況。

王慧文在接受《財經(jīng)》采訪時說,美團要學習亞馬遜,在高效率、大規(guī)模的基礎上維持低毛利,讓競爭對手失去生存空間。“能活下來的低毛利的大公司,本身就是最大的護城河?!彼A計美團外賣日單量達3000萬單時,每單實現(xiàn)盈虧平衡。

當前美團餐飲外賣的毛利率僅為8.1%。

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