人民幣兌美元貶幅逾9.7% 觸碰市場敏感神經

• 2018年8月8日 YangJinZhu來源：經濟觀察網 485 25
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  2018-2023年跨境人民幣結算產業(yè)深度調研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預測報告

  跨境人民幣結算行業(yè)研究報告中的跨境人民幣結算行業(yè)數據分析以權威的國家統(tǒng)計數據為基礎，采用宏觀和微觀相結合的分析方式，利用科學的統(tǒng)計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對跨境人民幣結算行...

“破7”？市場的敏感神經被再度刺激，人民幣兌美元即期匯率自4月初的6.27一路貶至8月初的6.88，貶幅逾9.7%

無形之“手”漸趨透明

畢竟，此時非彼時。市場主體、決策層對風險的容忍度在提升；包括人民幣中間價形成機制亦漸趨明了。這大概是一個相輔相成的過程，當無形之“手”漸趨透明之時。

得益于過往的教訓及較顯性的機制，一位資深外匯顧問說，這一輪的震動，其實并不像上次那樣大，社會企業(yè)各界對波動逐漸適應，企業(yè)的風險防范意識有所提升，但具體的科學管理和規(guī)劃還有待提高。

市場變得越來越“透明”，如果你洞悉人民幣中間價匯率形成機制，不難及時掌握人民幣匯率中間價動態(tài)。

值得一提的是，8月2日，人民幣兌美元中間價結束4連貶，調升351個基點，報6.7942。而前一交易日中間價報6.8293，16:30收盤價報6.7948。

依據新的匯率定制形成機制，從“收盤價+一籃子貨幣”可以看出，前一日收盤價6.7948與次日的中間價6.7982頗為一致。

華創(chuàng)證券宏觀經濟研究主管張瑜說，政策層面自2016年6月份開始，強調維持一籃子貨幣穩(wěn)定，該機制亦由此正式運行。因此，如果外盤發(fā)生變動，要維持一籃子穩(wěn)定，則中間價要足夠有彈性；換言之，美元升值人民幣就貶值，美元貶值人民幣就升值。

事實上，據鄂志寰觀察，盡管近期人民幣匯率貶值壓力加大，但市場并未出現(xiàn)明顯的恐慌情緒。近年人民幣匯率經歷了一個完整的調整周期，市場對人民幣匯率形成機制及匯率政策更加了解，市場可以通過人民幣外匯對沖產品及衍生產品等工具來平衡匯率波動的風險。

“由于內地外匯市場及衍生品發(fā)展較境外有差距，未來離岸市場將成為對沖人民幣匯率風險的主要市場，相關產品交易量將加快增長?！彼f。

不過，在陳世淵看來，央行有可能會控制匯率節(jié)奏。直覺管理層目前尚未確定匯率未來走向，但思路肯定和過去不一樣?！拔也挥X得6.8是個實質性阻力點位，美元目前較平穩(wěn)，人民幣現(xiàn)在是個比較好的自由浮動時機。”

陳世淵認為，這輪貶值的大背景，是管理層明顯更加重視金融服務實體經濟以及經濟中的泡沫問題。對于匯率，今年以來幾次表態(tài)加快匯改，讓浮動的匯率反映經濟基本面變化，從而起到防范外來沖擊的第一重屏障作用。

其次是貿易戰(zhàn)風險加劇，是觸發(fā)人民幣貶值的主要原因。貿易戰(zhàn)會使出口受損，經濟基本面惡化，人民幣匯率因此有自發(fā)調整的需要。再者，人民幣匯率波動，并沒有引起較大資本外流和外匯儲備大幅度變化?！熬C合這幾個因素，長期匯改和短期經濟變化指向同一個方向，人民幣匯率因此波動加大。央行基本沒有干預市場決定的匯率方向?！标愂罍Y說。

鄂志寰告訴經濟觀察報，中美貿易戰(zhàn)具有長期性，復雜性，目前對人民幣匯率的影響主要體現(xiàn)在市場信心層面，與加息預期升溫下的美元指數走勢形成共振，加速推動人民幣貶值。未來一段時間內，貿易戰(zhàn)對人民幣匯率的影響將進一步體現(xiàn)在商品進出口領域，由此影響外匯市場供求，導致人民幣匯率波動加大。

此時，又正值中國金融市場開放進程提速，市場主體該如何加強匯率風險對沖和風險控制？

如何穩(wěn)錢袋子

“無形之手”的漸趨透明固然有助于市場主體管理匯率風險，但也是因人而宜，因事而定，個體差異較大。

其實，“早就做好了準備，三年前開始做美元理財……”一位女兒在美國留學的高知母親說。其在人民幣匯率6.3-6.4時，換了些學費；但當近期人民幣貶至6.8時，又換了一部分?！案杏X能換還是換一些好，也許人民幣會破7。”

一位西南上市企業(yè)的財務總監(jiān)感嘆人民幣突然貶的太快，企業(yè)來不及反應，美元一個多月漲了百分之七八，差不多到了近年高位，現(xiàn)在這個位置進行鎖匯風險較大。

在這位財務總監(jiān)看來，一方面該點位估計漲得差不多了；前年到6.9的時候，大家以為會到7/7.2以上，但最終反而往下走了。所以此時比較兩難：如果6.83去鎖匯，可能會被套；若不做，又感覺還有向上空間，但空間多大不好判斷。

“目前中美貿易戰(zhàn)尚無結論，我們會看央行會否采取一些干預的措施阻礙美元繼續(xù)上漲再做決定，現(xiàn)在這個點大家積極性都不高。”上述財務總監(jiān)說。

這位財務總監(jiān)告訴經濟觀察報記者，企業(yè)在美元兌人民幣6.3/6.4的時候做了鎖匯——那時的時機較好。企業(yè)還通過換匯還了幾筆美元借款，從借款到還債用了一年的時間，基本沒耗用成本，后續(xù)本想接著做，包括還有幾筆一年快到期的美元債，也想通過用購匯的方式換掉，但不巧碰到人民幣流動性開始緊張，一時無法操作。

就此，楊瑞琪稱，上述企業(yè)有投機的想法。因為沒有人能確定外匯市場未來的走勢，企業(yè)的管理層應該控制不確定的金融市場風險。“管理層應該根據企業(yè)的業(yè)務模式與現(xiàn)金流情況，例如應收賬款、應付賬款、和投資計劃等判斷企業(yè)的外匯風險，盡量做好套期保值，而不是投機外匯市場?！彼f。

至于企業(yè)的匯率損失敞口，上述財務總監(jiān)頗感欣慰，因為其所在的企業(yè)現(xiàn)在沒有用遠期購匯的方法去還債，這種方式要做會計確認，外匯市場的大幅度波動會給企業(yè)帶來不確定的盈利或者虧損，都要記入財務報表。

該財務總監(jiān)說，企業(yè)現(xiàn)在的想法是要在香港重新籌劃組織銀團和發(fā)行美元債置換快到期的美元借款，因為其是香港上市公司，很多美元都在香港銀行借的，即境外債，目前的一筆是通過新債去歸還老債，會計原則上可以允許不作確認。

當然，“人民幣匯率波動加大，會使企業(yè)外幣償債負擔加重，外匯風險敞口較大的企業(yè)需要加強避險意識，善于利用外匯市場的工具開展套期保值?！倍踔惧菊f。她建議，在此層面，金融機構可以為企業(yè)提供貨幣互換、利率互換、遠期外匯買賣、期權、掉期等管理工具，幫助企業(yè)有效管理外匯風險。當前，很多企業(yè)通過運用多樣化的金融手段，如通過海外發(fā)債等方式，來拓寬融資渠道、降低融資成本、優(yōu)化企業(yè)負債結構等。

此過程中，“企業(yè)和金融機構需要把控好境內外的金融環(huán)境變化（包括利率、匯率、稅率等），充分利用各種金融工具進行風險管理?！倍踔惧菊f。

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