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樓市大拐點(diǎn)已至:三大紅利消失 房地產(chǎn)行業(yè)將從土地競(jìng)爭(zhēng)步入產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代

  • 2018年10月31日 YaoEnHua來源:騰訊網(wǎng) 717 42
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簡(jiǎn)介:“活下去”更多的是對(duì)資金鏈的考驗(yàn),是對(duì)前幾年野蠻擴(kuò)張模式的矯正。這次房地產(chǎn)拐點(diǎn)的來臨,并不是行業(yè)生死存亡的轉(zhuǎn)折點(diǎn),只是行業(yè)從夏天步入了秋天,凜冬不會(huì)來臨。

人口紅利從長(zhǎng)期、金融紅利從中期、政策紅利從短期,三大基本面因素不斷趨同,終于在三大背離出現(xiàn)的時(shí)候疊加在一起,形成合力,主導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)開始步入下一個(gè)生命周期階段——成熟期。這次房地產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)的來臨,并不是行業(yè)生死存亡的轉(zhuǎn)折點(diǎn),只是行業(yè)從夏天步入了秋天,凜冬不會(huì)來臨。房地產(chǎn)業(yè)將從土地競(jìng)爭(zhēng)步入產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代,未來的房企將越來越像制造企業(yè),真正開始回歸正常企業(yè)所應(yīng)該有的屬性:雕琢產(chǎn)品、深耕市場(chǎng)、客戶至上。

當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)正面臨三大背離

從行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看,當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)正面臨三大背離。

(一)供求端的背離。

地產(chǎn)投資增速高位與銷量增速低位相背離,未來回款壓力恐成為壓垮駱駝特別是中小駱駝的最后一根稻草。

從國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)看,今年房地產(chǎn)行業(yè)保持高位增長(zhǎng)態(tài)勢(shì):前三季度,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成88665億元,同比增長(zhǎng)9.9%,維持高位增長(zhǎng);而房地產(chǎn)銷量增速則開始低位放緩,前三季度商品房銷售面積119313萬平方米,同比僅增長(zhǎng)2.9%,增速在1~8月份4.0%的基礎(chǔ)上大幅回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。供給的高增長(zhǎng)與銷售的低增長(zhǎng)呈現(xiàn)出顯著背離,但展望未來,背離最終仍將走向趨同。

從投資結(jié)構(gòu)來看,投資增長(zhǎng)主要受土地購置費(fèi)以及施工成本上升的推動(dòng),預(yù)計(jì)未來隨著房企資金壓力加大,房地產(chǎn)投資增速會(huì)趨于回落。因此,未來供給和需求端增長(zhǎng)同步放緩會(huì)是大概率走勢(shì)。在需求倒逼供給放緩的走勢(shì)下,房地產(chǎn)企業(yè)的銷售回款就成為周轉(zhuǎn)的最關(guān)鍵環(huán)節(jié)。負(fù)債率過高或者融資能力較差的中小企業(yè)面臨的生存壓力會(huì)更大。

(二)資金端的背離。

短期資金改善與長(zhǎng)期資金趨緊相背離,融資成本未來不斷升高,房企擴(kuò)張能力會(huì)不斷受限。

這種背離的形成,一方面緣于當(dāng)前金融環(huán)境總體處于“寬貨幣、緊信用”的局面,短期資金面總體較上半年寬松,但長(zhǎng)期來看,美元加息周期下國際貨幣環(huán)境只會(huì)越來越緊。另一方面,得益于債券融資放行,以及這輪上漲周期銷售強(qiáng)勁帶來的定金及預(yù)付款大幅增加,房企自籌資金增加,短期資金面改善。

今年1~9月份,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金121882億元,同比增長(zhǎng)7.8%,增速比1~8月份提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中,國內(nèi)貸款18041億元,下降5.1%;利用外資43億元,下降61.7%;自籌資金40596億元,增長(zhǎng)11.4%;定金及預(yù)收款40259億元,增長(zhǎng)16.3%;個(gè)人按揭貸款17522億元,下降1.2%。但長(zhǎng)期來看,房企不但與其他企業(yè)一樣,面臨融資成本不斷抬升的問題,還將面臨政策嚴(yán)控資金流入房地產(chǎn)的融資渠道定向收窄問題。個(gè)人按揭貸款的下降,也印證了銷售增速放緩的隱憂。

(三)企業(yè)行為出現(xiàn)背離。

房企補(bǔ)庫存需求強(qiáng)烈與土地溢價(jià)率下降相背離,反映在風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)面前房企決策將更加迷茫。

這還算不上焦慮,而是困惑,體現(xiàn)在決策上就是企業(yè)決策的猶豫和分化。三季度末,商品房待售面積53191萬平方米,比8月末減少682萬平方米。其中,住宅待售面積減少437萬平方米。商品房待售面積創(chuàng)近4年來新低,住宅待售面積更是降至2013年以來新低。

企業(yè)補(bǔ)庫存需求極其強(qiáng)烈:前三季度,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積19366萬平方米,同比增長(zhǎng)15.7%,增速比1~8月份提高0.1個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)年內(nèi)新高。但這次與以往不同的是,企業(yè)在參考過往經(jīng)營(yíng)邏輯積極補(bǔ)庫存的過程中,拿地膽氣卻越來越弱:據(jù)中指300城土地市場(chǎng)數(shù)據(jù),三季度流拍面積占總推出面積的9.3%,為近年來最高值;9月房企拿地溢價(jià)率持續(xù)走低至7.19%,遠(yuǎn)低于去年同期的28.08%,創(chuàng)近年新低。可以看出,房企在擔(dān)心踏空與不敢做多兩種情緒中不斷切換,決策難度更大,茫然更甚于焦慮。

行業(yè)的三個(gè)背離,從供求端到資金端到經(jīng)營(yíng)端,從外到內(nèi)、從宏觀到微觀逐層顯現(xiàn),體現(xiàn)了供需矛盾小周期拐點(diǎn)臨近的特征。但這一次的周期拐點(diǎn)和之前我們所說的中國房地產(chǎn)3年一個(gè)周期不一樣的地方在于,這次的周期拐點(diǎn)不只是反映了短期供需變化的小周期拐點(diǎn),還疊加了行業(yè)生命周期的大拐點(diǎn)——因?yàn)閺幕久鎭砜?,支撐房地產(chǎn)行業(yè)高速成長(zhǎng)的三大紅利正在消失。

人口、政策、金融基本面三大紅利正在消失

決定房地產(chǎn)行業(yè)大生命周期的三個(gè)基本面正在發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化,支撐行業(yè)成長(zhǎng)期高速發(fā)展的三大紅利正在消失,行業(yè)正從成長(zhǎng)期邁入中低速發(fā)展的成熟期。

(一)人口紅利正在消失。

我國正加速步入老齡化社會(huì),更不利的是,生育率還在屢創(chuàng)新低。當(dāng)前我國人口老齡化趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯,60周歲以上老人占比從2011年的13.7%上升到2017年的17.3%,上升勢(shì)頭在今后較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)仍將延續(xù)。比老齡化更嚴(yán)重的是,生育率屢創(chuàng)新低,未來住房消費(fèi)的新增數(shù)量在減少。

生育率低本是發(fā)達(dá)國家普遍面臨的一個(gè)問題,但早期計(jì)劃生育政策的實(shí)施,導(dǎo)致我國生育率相對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平過早下降,比歐美國家更早迎來了這個(gè)難題。根據(jù)第六次人口普查數(shù)據(jù),我國2010年總和生育率僅為1.18,而同期發(fā)達(dá)國家為1.7。統(tǒng)計(jì)局抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,我國一孩生育率已經(jīng)從1990年的40.7%,下降到2016年的19.87%。人口紅利的消失,意味著市場(chǎng)容量(即潛在總需求)將縮水,企業(yè)難以享受到行業(yè)規(guī)??焖贁U(kuò)張帶來的上車紅利。

(二)金融紅利正在消失。

商品房時(shí)代,房地產(chǎn)與金融是雙生子。一方面,金融杠桿調(diào)節(jié)潛在需求向有效需求轉(zhuǎn)化;另一方面,融資成本決定了房企的供給規(guī)模和速度。全球貨幣大放水時(shí)代,房地產(chǎn)一直是容納貨幣大水的主戰(zhàn)場(chǎng),在各種杠桿手段的加持下,買得起房的有效需求不斷增多,支撐房?jī)r(jià)一路上漲。

隨著美國開啟加息周期和國內(nèi)金融去杠桿的推進(jìn),貨幣寬松周期正式結(jié)束。近年來,人民幣各項(xiàng)存款余額增速不斷走低,今年7、8、9月人民幣各項(xiàng)存款余額同比增長(zhǎng)分別為8.5%、8.3%、8.5%,處于歷史低值,其中8月增速創(chuàng)近40年來新低;而居民貸款卻在不斷走高,反映出實(shí)際購買能力在衰減,居民杠桿率過高將對(duì)樓市的銷售端帶來沖擊,過去投資客“有錢任性”、消費(fèi)者“人傻錢多”的寬松金融局面已經(jīng)遠(yuǎn)去,有效需求(非潛在需求)不斷萎縮。

而地產(chǎn)企業(yè)端面臨的融資環(huán)境,從國際到國內(nèi),全面從寬松轉(zhuǎn)為緊張。單B區(qū)間評(píng)級(jí)的地產(chǎn)企業(yè)美元債發(fā)行利率已經(jīng)從去年的6%飆升到當(dāng)前的10%以上,且認(rèn)購并不積極。國內(nèi)更是嚴(yán)控資金違規(guī)流向房地產(chǎn),地產(chǎn)公司融資成本也在攀升:2016年,國內(nèi)上市公司私募債平均發(fā)行利率在4%~5%,2018年下半年已經(jīng)升至7%以上;信托融資綜合成本已經(jīng)升至13%以上。缺乏融資渠道的中小房企民間融資成本更高。長(zhǎng)期貨幣寬松的金融紅利已逐步遠(yuǎn)去。

(三)政策紅利正在消失。

十九大以來,中央對(duì)地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的一系列政策指導(dǎo)表明,房地產(chǎn)行業(yè)多年來享受的政策紅利正在消失。近十年來,房屋價(jià)格的脈沖式上漲,迅速推高了房?jī)r(jià)、透支了行業(yè)發(fā)展?jié)摿Α7慨a(chǎn)需求占用了大量的貸款份額、消耗了居民大量的存款,而且投資、投機(jī)需求過盛,加劇了存貸結(jié)構(gòu)惡化問題,已經(jīng)對(duì)其他類型消費(fèi)和實(shí)業(yè)投資產(chǎn)生較大的擠出效應(yīng)。

中央提出的“房住不炒”定位和“堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲”的定調(diào),進(jìn)一步削弱了房屋的金融屬性,房地產(chǎn)稅、共有產(chǎn)權(quán)房、租賃住房等一系列長(zhǎng)效機(jī)制的推進(jìn),將從政策層面不斷重塑房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展邏輯,讓行業(yè)發(fā)展由快變慢、從野蠻生長(zhǎng)到成熟理性。

綜上所述,人口紅利從長(zhǎng)期、金融紅利從中期、政策紅利從短期,三大基本面因素不斷趨同,終于在三大背離出現(xiàn)的時(shí)候疊加在一起,形成合力,主導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)開始步入下一個(gè)生命周期階段——成熟期。

拐點(diǎn)并非轉(zhuǎn)折點(diǎn),凜冬不會(huì)來臨

一提到房地產(chǎn)行業(yè)拐點(diǎn),業(yè)界和學(xué)術(shù)界往往會(huì)爆發(fā)較為激烈的爭(zhēng)論,一方認(rèn)為城鎮(zhèn)化長(zhǎng)期利好下,房?jī)r(jià)漲勢(shì)未盡;另一方則認(rèn)為房?jī)r(jià)非理性上漲,消耗民眾財(cái)富,擠壓其他產(chǎn)業(yè)生存空間。

上述爭(zhēng)論產(chǎn)生的根源,在于忽略了一個(gè)產(chǎn)業(yè)在不同發(fā)展階段具有不同的特征:在高速成長(zhǎng)期,“野蠻生長(zhǎng)”正常不過,只不過房地產(chǎn)行業(yè)和民生關(guān)聯(lián)更大,加之金融屬性太甚,加劇了財(cái)富分配兩極化,所以政府對(duì)其調(diào)控比對(duì)其他行業(yè)調(diào)控更多。這是可以理解的,也是必需的,因?yàn)槭袌?chǎng)不是萬能的,需要市場(chǎng)和政府兩只手協(xié)調(diào),但是協(xié)調(diào)的度確實(shí)考驗(yàn)管理者智慧。

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