解讀上市公司重大違法強制退市新政

• 2018年3月10日 FanTianQing來源：新浪新聞 402 19
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  2018-2023年中國消費金融行業(yè)深度分析及發(fā)展前景預測報告

  消費金融是向各階層消費者提供消費貸款的現(xiàn)代金融服務(wù)方式，在提高消費者生活水平、支持經(jīng)濟增長等方面發(fā)揮著積極的推動作用，在成熟市場和新興市場均已得到廣泛使用。消費金融業(yè)務(wù)有兩大提供商...

3月9日，上海證券交易所和深圳證券交易所通過官網(wǎng)發(fā)布了《上市公司重大違法強制退市實施辦法（征求意見稿）》。

第四條 上市公司存在下列重大違法情形之一的，其股票應(yīng)當終止上市：

（一）上市公司首次公開發(fā)行股票申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監(jiān)會行政處罰決定認定 構(gòu)成欺詐發(fā)行，或者被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十條作出 有罪生效裁判；

（二）上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并構(gòu)成重組上市，申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監(jiān)會 行政處罰決定認定構(gòu)成欺詐發(fā)行；

（三）上市公司披露的年度報告存在虛假記載、誤導性陳述 或重大遺漏，根據(jù)中國證監(jiān)會行政處罰決定認定的事實，連續(xù)會 計年度經(jīng)審計財務(wù)指標實際已觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止 上市標準；

（四）上市公司在申請或披露的文件中存在虛假記載、誤導 性陳述或重大遺漏，上市公司被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十一條作出有罪生效裁判；

（五）上市公司最近六十個月內(nèi)，被中國證監(jiān)會依據(jù)《證券法》第一百九十三條作出三次以上行政處罰；

（六）本所根據(jù)上市公司違法行為的事實、性質(zhì)、情節(jié)以及 社會影響等因素認定的其他情形。

解讀：對于重大違法情形的認定，兩家交易所保持了一致，都將證監(jiān)會給出的重大違法行為進行了細化。總的來看，可以分為三類，前兩種情況分別涉及IPO和并購重組時的欺詐發(fā)行行為。第三種情況，涉及年報造假或財務(wù)指標不達標。第四、第五種情況，涉及信息披露違法。

其中，第五種情況中所提到的，違法《證券法》第一百九十三條的行為，是指違反披露義務(wù)，即發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息或報送有關(guān)報告，或者所披露的信息、所報送的報告有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

具體來看。第一，首發(fā)上市和重組上市中的欺詐發(fā)行行為。

股票發(fā)行是構(gòu)筑資本市場入口的基礎(chǔ)性制度。上證所表示，誠信守法是發(fā)行人參與股票發(fā)行市場活動的底線要求，而欺詐發(fā)行是證券市場最為嚴重的違法行為，嚴重侵蝕證券市場的運行基礎(chǔ)。因此，征求意見稿對欺詐發(fā)行行為采取了“零容忍”的態(tài)度。

有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，“在這個征求意見稿的起草說明里面，明確講了，欺詐發(fā)行是證券市場最為嚴重的違法行為，這或許可以反映出未來監(jiān)管層的一個監(jiān)管方向。一方面，IPO審查力度顯然在今年是加強了很多，即使是靠弄虛作假僥幸上市了，也不要以為是萬事大吉了，最終還是會被強制退市的。”

第二，年度報告規(guī)避財務(wù)指標退市重大違法行為。

上市公司對外披露的財務(wù)數(shù)據(jù)能夠體現(xiàn)公司的持續(xù)經(jīng)營能力，是資本市場定價和配置資源的主要依據(jù)，與投資者利益息息相關(guān)。個別上市公司違反信息披露法律法規(guī)，在定期報告中弄虛作假，規(guī)避財務(wù)類退市指標，市場影響極為惡劣。上述第三項就將這種情況單獨作為一項重大違法強制退市情形。

上述業(yè)內(nèi)人士認為，一部分上市公司“長袖善舞”，在財務(wù)指標上弄虛作假，征求意見稿將這種行為列入重大違法范圍，可以清理那些“僵而不退”的企業(yè)。

第三，日常信息披露重大違法行為。

征求意見稿將上市公司日常運行中的信息披露行為也納入了規(guī)范范圍，只要公司存在重大違法事實，一經(jīng)行政處罰或者司法判決查明認定，就可對其啟動強制退市程序。不僅將人民法院作出有罪判決的上市公司信息披露重大違法納入強制退市情形，還規(guī)定5年內(nèi)因信息披露違法被證監(jiān)會3次以上行政處罰也應(yīng)予退市。后者是全新的規(guī)定，無論是證監(jiān)會最初起草的退市制度若干意見文件中，還是3月2日公布的修訂版中，都沒有這樣的要求。

而這意味著，被證監(jiān)會作出行政處罰，并不是罰錢了事，而是三次黃牌就要被罰下場，有利于形成監(jiān)管威懾，維護市場穩(wěn)定秩序。

第五條 上市公司可能觸及本辦法第四條規(guī)定的重大違法強制退市情形的，應(yīng)當在收到中國證監(jiān)會行政處罰事先告知書或者知悉人民法院作出生效司法裁判當日，向本所報告并申請公司股票及其衍生品種停牌，同時披露有關(guān)內(nèi)容，并就其股票可能被實施重大違法強制退市進行特別風險提示。

上市公司未按前款規(guī)定申請停牌的，本所可以對該公司股票及其衍生品種實施停牌，并向市場公告。

上市公司應(yīng)當在收到中國證監(jiān)會行政處罰決定書或人民法院生效司法裁判文書后及時披露，并繼續(xù)就其股票可能被實施重大違法強制退市進行特別風險提示，公司股票及其衍生品種繼續(xù)停牌。（注：此小段僅在深交所公告中出現(xiàn)）

解讀：明確了觸發(fā)重大違法強制退市情形后的停牌和風險提示流程。涉及重大違法情況的上市公司需要進行報告、披露及停牌工作，中小股東才會及時了解情況，有利于保護投資者合法權(quán)利。此外，上市公司未按前款規(guī)定申請停牌的，交易所可以對該公司股票及其衍生品種實施停牌，并向市場公告。這條規(guī)定則無疑體現(xiàn)出了交易所的主動監(jiān)管權(quán)責。

第六條 本所上市委員會在上市公司披露或者本所向市場公告中國證監(jiān)會行政處罰決定書或者人民法院生效司法裁判之日起的15個交易日內(nèi)，就是否對公司股票實施重大違法強制退市進行審議，作出獨立的專業(yè)判斷并形成初步審核意見。

上市委員會在審議期間，可以要求公司、相關(guān)中介機構(gòu)等提交補充材料，補充材料期間不計入上述15個交易日的期限內(nèi)。

本所根據(jù)上市委員會的初步審核意見，在5個交易日內(nèi)，向上市公司發(fā)出事先告知書。上市公司收到告知書后，應(yīng)當及時予以公告。

解讀：明確交易所上市委員會工作流程的要求。

第七條 事先告知書載明上市公司有要求舉行聽證的權(quán)利。上市公司可以在收到告知書之日起的10個交易日內(nèi)，以書面形式向本所提出聽證要求，并載明具體事項及理由，由本所上市委員會按照有關(guān)規(guī)定組織召開聽證會。

上市公司可以在前款規(guī)定期限內(nèi)，向本所提交不對其股票實施重大違法強制退市的書面陳述和申辯，并提供相關(guān)文件。

上市公司未在本條第一款或者第二款規(guī)定的期限內(nèi)提出聽證要求或書面陳述和申辯的，視為放棄相應(yīng)權(quán)利。

解讀：明確上市公司的申辯流程。

第八條 本辦法第七條規(guī)定的有關(guān)期限屆滿后，本所上市委員會在15個交易日內(nèi)，結(jié)合上市公司聽證、陳述和申辯情況，就是否對上市公司股票實施重大違法強制退市進行審議，作出獨立的專業(yè)判斷并形成審核意見。

本所根據(jù)上市委員會的審核意見，在5個交易日內(nèi)，作出是否對公司股票實施重大違法強制退市的決定。

上市委員會在審議期間，可以要求公司、相關(guān)中介機構(gòu)等提交補充材料，上市公司未在本所規(guī)定的期限內(nèi)補充材料的，本所上市委員會繼續(xù)審核。

補充材料及組織召開聽證會期間，不計入本條第一款規(guī)定的審核期限內(nèi)。

解讀：明確聽證、陳述和身邊的流程。結(jié)合上述三條規(guī)定，整個流程總計不超過50個交易日，大約只需要5周時間。

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