點(diǎn)評(píng)科技明星股：蘋果萬億市值能走多遠(yuǎn)？

• 2018年8月9日 ZhangHongYuan來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 1021 65
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  2018-2024年中國(guó)油炸蘋果片行業(yè)發(fā)展前景及深度調(diào)研分析報(bào)告

  隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，油炸蘋果片市場(chǎng)發(fā)展面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，油炸蘋果片企業(yè)數(shù)量越來越多，市場(chǎng)正面臨著供給與需求的不對(duì)稱，油炸蘋果片行業(yè)有進(jìn)一步洗牌的強(qiáng)烈要求，但是在一...

過去幾年，科技股的騰飛幾乎撐起了美股十年牛市的半壁江山。

本次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)還顯示，奈飛以大量舉債的模式進(jìn)行擴(kuò)張，其今年第二季度完成了一筆債券融資，募集資金19億美元，這使其資產(chǎn)負(fù)債率超過80%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。財(cái)務(wù)杠桿過高或過低都絕非好事。

香櫞研究甚至在3月押注奈飛股價(jià)會(huì)跌回300美元，理由是內(nèi)容支出和舉債規(guī)模長(zhǎng)期來看將無法持續(xù)。

MAGA靠云重生

再來看一下MAGA這個(gè)“希望軍團(tuán)”。其中，本季度最出人意料的勝者就是微軟和蘋果，蘋果勝在貴價(jià)手機(jī)銷售大超預(yù)期，而微軟則在云業(yè)務(wù)收入增速方面跑贏。區(qū)別于FATWIN，MAGA軍團(tuán)后期能保持韌勁的關(guān)鍵就在于云業(yè)務(wù)。

如今，亞馬遜仍保持了全球云業(yè)務(wù)第一的寶座，AWS云服務(wù)已成為這家電商巨頭公司營(yíng)收第三大和最賺錢的業(yè)務(wù)。二季度，亞馬遜AWS云業(yè)務(wù)營(yíng)收為61.05億美元，較去年同期的41億美元增長(zhǎng)48.9%，高于預(yù)期的60億美元。不過，其當(dāng)季收入增速小于第二位——微軟Azure云的89%。

微軟云服務(wù)Azure二季度的市場(chǎng)占有率上升到18%，同比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步縮小與亞馬遜的差距。微軟商用云業(yè)務(wù)(包括Azure公共云、Office365辦公軟件、Dynmics365商用軟件等)創(chuàng)下69億美元收入，同比增長(zhǎng)53%。

相比之下，云業(yè)務(wù)排位第三的谷歌則落后許多。其2017年年末公布的數(shù)據(jù)是，云計(jì)算業(yè)務(wù)每季營(yíng)收約10億美元，但與廣告收入同樣占到九成、遭遇超強(qiáng)監(jiān)管卻毫無云業(yè)務(wù)布局的臉書相比，谷歌當(dāng)前的處境似乎要好得多，而且谷歌也致力于在云業(yè)務(wù)上發(fā)力。谷歌云今年二季度收入暴漲108%，市場(chǎng)占有率也上升到8%。

雖然微軟、谷歌奮起直追，但就目前而言，亞馬遜似乎仍然是華爾街的最愛。哪怕此次其財(cái)報(bào)顯示營(yíng)收和指引均不及預(yù)期，盤后股價(jià)仍短線漲超4%。

主要原因在于，亞馬遜此次每股盈利是預(yù)期的兩倍多，而利潤(rùn)大幅上升也與其核心電商業(yè)務(wù)、AWS云業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁、成本控制有密切關(guān)系。

不僅AWS云業(yè)務(wù)排名全球第一，亞馬遜也開始在谷歌、臉書所稱霸的廣告領(lǐng)域發(fā)力。盡管亞馬遜的廣告業(yè)務(wù)體量目前單季度僅有22億美元(上半年42億美元)，但132%的同比增速顯示出零售領(lǐng)域的巨大廣告潛力。

BMOCapital的分析師Salmon認(rèn)為，亞馬遜海量的消費(fèi)數(shù)據(jù)，讓廣告投放比起在谷歌和臉書上更加精準(zhǔn)，并且“不侵犯隱私”;同時(shí)，亞馬遜的廣告和銷售之間的跳轉(zhuǎn)路徑更短，即轉(zhuǎn)化率會(huì)更高。

在彭博社統(tǒng)計(jì)的55位分析師中，3人評(píng)級(jí)“持有”，沒有人評(píng)級(jí)“賣出”，剩下的全部評(píng)級(jí)“買入”。機(jī)構(gòu)平均目標(biāo)股價(jià)從年初提升近50%，至1930美元。

蘋果萬億市值能走多遠(yuǎn)?

蘋果此次獻(xiàn)上了歷史最佳財(cái)報(bào)，而手機(jī)仍然是最強(qiáng)“現(xiàn)金?！?。其營(yíng)收和盈利均好于預(yù)期，當(dāng)季營(yíng)收533億美元，大于市場(chǎng)預(yù)期的523億美元或增長(zhǎng)15%，接近此前官方指引的區(qū)間上限535億美元;凈利潤(rùn)115.19億美元，較去年同期增長(zhǎng)32%。

值得注意的是，本季度iPhone手機(jī)銷量4130萬部，較去年同期小漲0.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期的2%;但是，iPhone銷售收入299億美元，同比增長(zhǎng)20%，大超市場(chǎng)預(yù)期，這主要得益于平均手機(jī)售價(jià)(ASP)漲至724美元，遠(yuǎn)超預(yù)期的699美元，充分體現(xiàn)出以iPhoneX為主導(dǎo)的更貴機(jī)型廣受消費(fèi)者歡迎。

蘋果CEO庫(kù)克在財(cái)報(bào)電話會(huì)中表示，十周年紀(jì)念機(jī)iPhoneX連續(xù)第二個(gè)季度成為最暢銷的機(jī)型。這也預(yù)示著，未來蘋果推出的高價(jià)新機(jī)型也可能受到歡迎。

如果說硬件的增量有限，那么服務(wù)收入可能是蘋果不斷側(cè)重布局的領(lǐng)域。服務(wù)業(yè)務(wù)包括蘋果應(yīng)用商店、iTunes、AppleCare、蘋果支付、其他數(shù)字內(nèi)容與服務(wù)，這已成為硬件手機(jī)之外的第二大營(yíng)收來源，漲幅僅次于“其他產(chǎn)品”類別。

財(cái)報(bào)顯示，蘋果服務(wù)收入正在成為蘋果的動(dòng)力來源。服務(wù)收入二季度為95.5億美元，較去年同期的72.7億美元增長(zhǎng)31%，今年連續(xù)兩個(gè)季度創(chuàng)造了歷史新高。

蘋果服務(wù)收入占總營(yíng)收的比例提升至近18%，高于上個(gè)季度占比15%，延續(xù)了過去幾個(gè)季度收入增速超過手機(jī)業(yè)務(wù)的趨勢(shì)。庫(kù)克表示，蘋果正穩(wěn)步邁向服務(wù)收入到2020年(較2016財(cái)年)翻倍的目標(biāo)。

不過，如果你要問，在市值沖破萬億大關(guān)后，蘋果究竟將何去何從?現(xiàn)在樂觀可能還太早。

頭等問題在于，蘋果的高研發(fā)支出在持續(xù)擠壓利潤(rùn)率。截至今年6月的過去12個(gè)月里，蘋果的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為26.6%，降至2009年以來最低，比2010年減少了1/4，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流減去資本支出產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流也接近2009年以來最低。

再者，蘋果的相對(duì)估值已經(jīng)是過去五年來的最高水平，且股價(jià)距離100日均線182美元偏離較遠(yuǎn)，分析師也認(rèn)為近期很可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。

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