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風(fēng)投公司如何運作?詳解VC背后的運作模式

  • 2017年12月8日 ZhangHongYuan來源:獵云網(wǎng) 466 24
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世界上最成功的6家公司中,有5家是風(fēng)投投出來的。

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風(fēng)投公司如何運作?詳解VC背后的運作模式

成功的背后意味著,你必須對有些東西說yes,對另一些東西說no,風(fēng)投也不例外。除了在過程中帶來大量連帶傷害,當(dāng)前盛行的風(fēng)頭模式拒絕所有不符合其狹隘的“合適”投資定義的想法。

被風(fēng)投拒絕的首要因素是風(fēng)投予以回報的方式,因為,為了理解一些投資案為何沒能成功,我們必須理解風(fēng)投的運作模式。在這篇文章中,我們將深入挖掘風(fēng)投獲得資金的方式,以及他們是怎樣用錢生錢,這些會如何影響他們的投資決定的。注意,我們這里關(guān)注的是想法,而不是人;風(fēng)投對女性和有色人種的結(jié)構(gòu)性偏見將會在之后的文章中討論。

風(fēng)投公司一般會有經(jīng)理和有限合伙人;經(jīng)理是我們所理解的投資人(簽支票的),有限合伙人則是風(fēng)投公司本身的投資人。所謂“有限”,即指他們擁有風(fēng)投公司,但不掌握實權(quán)。他們一般不會真正投資企業(yè)或風(fēng)投公司,而是把錢放到私人基金,所有的投資活動即圍繞這一基金展開,而不是風(fēng)投公司。這也就是為什么,我們經(jīng)??吹揭恍┩顿Y人離開風(fēng)投公司,但仍然參與該公司的投資案;即時他們已經(jīng)不在風(fēng)投公司,但他們?nèi)匀粚儆谙嚓P(guān)基金。

大多數(shù)有限合伙人是大型金融機構(gòu),比方說加州公務(wù)員退休基金(CalPERS)或大學(xué)捐贈基金,他們和風(fēng)投公司的合作,也是多樣投資戰(zhàn)略的一部分。他們在各種地方都有投資,而風(fēng)投的存在,是為了保證高風(fēng)險/高回報投資。這些投資不一定能夠帶來可觀的回報,重點在于保證投資組合中各種風(fēng)險的混合。

基金的資金一般由投資人(在這種情況下為“管理合伙人”)籌集,籌集對象為高凈值個人,機構(gòu)和其他任何有大量資金的人。 這些資金一旦投入,就必須走完基金的生命周期;除少數(shù)情況外,有限合伙人不能把資金抽出來,必須等待公司成熟、出售或上市。

關(guān)于這些基金的一個奇怪的事情是,他們在模式上被明確定為長期投資。 有限合伙人與風(fēng)投公司一起投資,有時可能要持續(xù)10年事件。 如果這些投資因企業(yè)退出市場而迅速獲得回報,他們就會分?jǐn)偹?,并很快尋找其他人進(jìn)行投資。 這聽起來很愚蠢,但確實有實際影響。

風(fēng)投拿有限合伙人的錢,用它從創(chuàng)企購買股票。 一旦投資,基金就持有一堆股票,而不是一堆錢。 至關(guān)重要的是,這種股票全部在私人公司,意味著它通常是非流動性的(即,你不能輕易兌換現(xiàn)金)。 這些股票通常也是優(yōu)先股,意味著投資者可以獲得一些與控制權(quán)相關(guān)的額外條款,以及如果公司低于估值退出,現(xiàn)金將如何分配的。

如果這是一個傳統(tǒng)的基金,那么將有很多賺錢的方式,投資者可以以各種方式獲得回報。 他們可以依靠增長、分紅、銷售或其他任何東西。 然而,風(fēng)投基金是一種有限合作伙伴關(guān)系,嚴(yán)格規(guī)定可以用錢做什么。 無論你處于基金周期的哪個階段,如果公司以現(xiàn)金出售,你必須將這些現(xiàn)金分配給投資者(當(dāng)然,保留20%——這就是所謂的套息)。你不能再投資于另一家公司。(這只是一般上來說,沒有這種限制的公司被稱為常青基金,通常由一個單一的機構(gòu)或家庭出資)。

企業(yè)退出市場后的這種分配是風(fēng)投向投資者返還資金的主要機制。另一種方式是公司上市。這種比較奇怪——我們將其看作市場推出來討論,因為它允許投資者把資金返還給他們的有限合伙人,但是它不會把股票轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。 兩者之間的差別是,上市后的股票是流動的,意味著它基本上等同現(xiàn)金; 風(fēng)投將上市股票分配給他們的有限合伙人,有限合伙人現(xiàn)在可以在任何時候都用現(xiàn)金進(jìn)行交易。

具有諷刺意味的是,將股份分配給有限合伙人對于由風(fēng)投投資的公司來說是一個很大的風(fēng)險——如果公司股票的50%歸投資者所有,而投資者在公司鎖定期結(jié)束的時候?qū)⑺泄善狈峙浣o有限合伙人, 你覺得有限合伙人會做什么? 他們并不是技術(shù)專家,也不是高成長公司,更重要的是,這些股票并不像風(fēng)投基金那樣在資產(chǎn)配置上有同樣的需求,所以他們就把股票給賣了。這是必然的。那么,一個新上市的公司發(fā)現(xiàn)50%的股票突然在公開市場上出售,會發(fā)生什么? 股票會受到?jīng)_擊,因為巨大的供應(yīng)量等同于股價下降。

這就是為什么風(fēng)投會在一段較長的時間內(nèi)將股票分配出去,通常是18-24個月。這樣一來,他們就會具有一定的靈活性,從而保護(hù)新上市的公司。

好,現(xiàn)在你已經(jīng)了解其中的運作機制——也就是風(fēng)險資本家是怎樣獲得資金、賺錢以及將回報返還給投資人。這些到底重要在哪里?

它們之所以重要,是因為一家風(fēng)投支持的創(chuàng)企想要給投資人帶來成功,只有兩種途徑:上市,或被收購。作為Puppet的CEO,我一直說,每家公司都有4條路可走:破產(chǎn)、上市、收購,或無限期保持私有狀態(tài)。但是,如果你接受了風(fēng)投的投資,那么最后一種就被排除在外了。

雖然聽起來有些殘忍,但這意味著投資人一定會將你推上其中一條路。風(fēng)投之所以鄙棄私人公司,不是因為它們生意做得不好,而是因為無法從結(jié)構(gòu)上獲得利潤。他們的系統(tǒng)僅限于銷售或IPO,沒有什么東西能給他們帶來價值,因為沒有什么能給他們賺錢。

這意味著,如果你擁有一家杰出的公司,且已經(jīng)拿了風(fēng)投的錢,但面臨這樣一個風(fēng)險:增長率僅達(dá)到20%,并且雖然能夠看到盈利的潛力,但利潤率非常低,比方說每年3000萬美元,那么這時候投資人一定會把你從這個舒適區(qū)推出來。他們必須這么做。他們會要求你進(jìn)行“成長輪”融資,以便“真正實現(xiàn)公司的規(guī)模化”,否則他們會試圖出售公司。如果這樣做不行,他們就會把你炒魷魚,然后拉來一個愿意為他們這樣做的人。 這不是因為他們邪惡不端,而是合同要求如此。 他們不能把私人公司的股票退還給有限合伙人,那他們有什么選擇?

現(xiàn)在,我們已經(jīng)了解資本退還給投資人的方式影響著投資人的行為,那么接下來我們來討論一下它對整個科技創(chuàng)企生態(tài)系統(tǒng)的意義。

如果你正在為你的科技公司尋求資金,那你基本上必須承諾,你可以并且將會把你的公司賣掉, 從而獲得巨大的回報,或者你可以并將會把這家公司送上公共市場。 實際上,幾乎沒有人投資的時候就期望著對方公司能夠出售; 他們都在賭未來的IPO,而出售只是第二好的選擇。你能不能產(chǎn)生大量的利潤并不重要; 他們不需要這個。 事實上,如果你開始分紅,事情可能會變得很尷尬。

這會造成兩大后果。 首先,理所當(dāng)然,沒有機會上市的公司不會獲得風(fēng)險投資。 考慮到我們的經(jīng)濟(jì)中,有多少給當(dāng)?shù)貏?chuàng)造就業(yè)、帶來收入的小型創(chuàng)利企業(yè),而只給投資階層分配回報的上市公司幾十年來一直在萎縮,這不得不說是一個驚人的制約因素。 風(fēng)投會跟你說,只有那些真正高增長的公司“需要”風(fēng)險投資,但其實很簡單:如果你的公司不出售或上市,那么風(fēng)投的商業(yè)模式在你身上是行不通的。

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