生豬出欄量增長(zhǎng)、成本下降持續(xù)兌現(xiàn)

• 2018年7月10日 YeShiMei來源：中財(cái)網(wǎng) 343 15
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  2018-2023年蟹養(yǎng)殖行業(yè)深度分析及“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)報(bào)告

  “十三五”規(guī)劃對(duì)“十二五”規(guī)劃實(shí)施情況進(jìn)行全面評(píng)估；貫徹黨的十八大和十九大精神，以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，突出改革創(chuàng)新；遠(yuǎn)近結(jié)合，更加注重以解決長(zhǎng)遠(yuǎn)問題的辦法來應(yīng)對(duì)...

出欄量增長(zhǎng)、成本下降持續(xù)兌現(xiàn)，養(yǎng)殖板塊中長(zhǎng)期價(jià)值底部顯現(xiàn)。

短期豬價(jià)上漲催化，中長(zhǎng)期價(jià)值底部顯現(xiàn)，堅(jiān)定推薦

近期我們持續(xù)深度推薦生豬養(yǎng)殖板塊的布局機(jī)會(huì)，經(jīng)過二季度豬價(jià)持續(xù)低迷的消化，大豬存欄顯著縮減，行業(yè)的虧損雖然暫時(shí)未導(dǎo)致大規(guī)模的去產(chǎn)能，但是對(duì)未來預(yù)期的悲觀轉(zhuǎn)向使得行業(yè)產(chǎn)能頂部區(qū)間基本確立。一方面，淘汰母豬量持續(xù)高位，另一方面，后備母豬銷量持續(xù)低迷，且仔豬價(jià)格也比較疲弱。這些數(shù)據(jù)得相互印證，我們?cè)? 月提出產(chǎn)能向下拐點(diǎn)基本確立的觀點(diǎn)，近期豬價(jià)也開始延續(xù)小幅反彈，我們重新強(qiáng)調(diào)下對(duì)整體板塊的觀點(diǎn)：

短期豬價(jià)有望繼續(xù)上漲。經(jīng)過了一段時(shí)間的盤整后，本周豬價(jià)重新開啟全面上漲模式。南方多地豬價(jià)突破12 元/公斤，河南等主產(chǎn)區(qū)豬價(jià)有望在近期上漲至12 元/公斤。下半年伴隨需求的季節(jié)性恢復(fù)，疊加前期存欄消化和出欄體重的持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)豬價(jià)有望繼續(xù)回升，不過整體反彈幅度有限，畢竟明年大概率才是周期真正的底部。

出欄量增長(zhǎng)、成本下降持續(xù)兌現(xiàn)，養(yǎng)殖板塊中長(zhǎng)期價(jià)值底部顯現(xiàn)。本周上市公司陸續(xù)發(fā)布6 月銷售情況，從上半年出欄量看，大型養(yǎng)殖集團(tuán)延續(xù)出欄量高速增長(zhǎng)。6 月份，溫氏出欄同比增長(zhǎng)6.2%，正邦同比增長(zhǎng)117%;2018 年1-6 月，溫氏累計(jì)出欄同比增長(zhǎng)15.4%，正邦累計(jì)同比增長(zhǎng)157%，牧原1-5 月同比增長(zhǎng)81.2%。從半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算，養(yǎng)殖龍頭成本優(yōu)勢(shì)基本保持穩(wěn)定，后起之秀養(yǎng)殖成本繼續(xù)改善，比如正邦二季度養(yǎng)殖成本降至12.3 元/公斤左右，牧原二季度成本保持在11.5-11.6 元/公斤水平。

此前我們一直強(qiáng)調(diào)，今年重要的是看養(yǎng)豬公司的出欄量和成本兌現(xiàn)，這對(duì)于從頭均市值去評(píng)估公司價(jià)值更為重要，而不僅僅是豬價(jià)判斷。受二季度虧損拖累，大部分養(yǎng)豬公司上半年整體業(yè)績(jī)不佳，加之整體大盤下跌，不少公司創(chuàng)出階段新低，價(jià)值嚴(yán)重被錯(cuò)殺，也是中長(zhǎng)期可以開始布局的時(shí)點(diǎn)。養(yǎng)殖龍頭溫氏、牧原過去十年平均的ROE 水平達(dá)到20-25%，第二梯隊(duì)正邦等ROE 也有15%左右，盡管行業(yè)規(guī)模化快速提升后，ROE 長(zhǎng)期來說會(huì)有下降壓力，但本輪周期反轉(zhuǎn)時(shí)(預(yù)計(jì)2020 年)的集中度仍較低，這個(gè)壓制作用暫時(shí)不會(huì)很突出。與行業(yè)趨勢(shì)和龍頭企業(yè)共同成長(zhǎng)在中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)未來5-10 年規(guī)模化黃金發(fā)展期，我們預(yù)計(jì)這是農(nóng)業(yè)未來三年大機(jī)會(huì)。

綜合來看，無論是從短期豬價(jià)上漲有一定催化作用，還是從中長(zhǎng)期價(jià)值的位置來看，我們都繼續(xù)堅(jiān)定推薦養(yǎng)殖股未來2-3 年的大周期成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦正邦科技(頭均市值不足1000 元，甚至低于固定資產(chǎn)投資額)、牧原股份和溫氏股份等。

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