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專家分析:央行未來降準可能性較大?本輪暫停逆回購實質(zhì)是什么

  • 2018年11月27日 chinairnwz來源:互聯(lián)網(wǎng) 1419 94
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  明明認為,本輪暫停逆回購的實質(zhì)是“縮短放長”,期限拉長有利于維持利率水平低位運行,與2016年的去杠桿不同,本輪縮短放長是為了在避免短端利率過低的同時穩(wěn)杠桿。

  11月26日,央行繼續(xù)暫停逆回購操作,這已是連續(xù)22日暫停,創(chuàng)下2016年初央行宣布公開市場操作每個工作日均可進行以來的暫停記錄。

  一位農(nóng)商行交易員稱,連續(xù)暫停操作主要是當前銀行間市場流動性較為寬松;另外近期也沒什么逆回購到期。數(shù)據(jù)顯示,11月份,除了1日有1000億逆回購到期外,再無逆回購到期。

  市場分析人士認為,本輪暫停的實質(zhì)是“縮短放長”,在避免短端利率過低的同時穩(wěn)杠桿。不過有部分市場人士擔(dān)憂,持續(xù)暫停公開市場操作是否意味著貨幣政策取向發(fā)生變化。

  交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平稱,央行暫停公開市場操作不是收緊的跡象,當前貨幣政策基調(diào)仍是穩(wěn)健中性,流動性合理充裕,只是在年底財政資金帶來較多流動性或工具選擇上可能有些考慮。整體來看,未來一是流動性仍會合理充裕,二是信貸投放增速可能短期走高。

  多位接受采訪的受訪人士認為,未來央行降準可能性較大,而降息可能性較小。

  民生銀行首席研究員溫彬稱,短期內(nèi)利率不會調(diào)整,特別是基準利率。“一方面美聯(lián)儲12月加息對匯率的影響等,還要進一步觀察;另一方面目前國內(nèi)通脹水平相對溫和,預(yù)計利率的變化至少是明年一季度以后?!?/p>

  資金面延續(xù)寬松趨勢

  臨近月末財政支出增加,可對沖中央國庫現(xiàn)金管理到期等因素的影響,11月26日央行不開展逆回購操作。當日無逆回購到期,有3月庫存現(xiàn)金定存回籠1000億。

  這已是央行持續(xù)第22日暫停逆回購,不過由于到期資金規(guī)模較少,資金面仍舊延續(xù)寬松態(tài)勢?!敖裉烊肓?天、14天的跨月資金,利率都在2.6%左右,比較容易拿到資金?!鼻笆鲛r(nóng)商行交易員稱,“感覺大行都在出錢,超額儲備金率也沒上去,但市場資金一直比較松,可能因為風(fēng)險偏好下降了。”

  據(jù)記者了解,今年以來,流動性整體保持了合理充裕,不過由于貨幣政策傳導(dǎo)面臨阻礙,部分時點出現(xiàn)了政策利率與市場利率倒掛。如7月5日,DR007跌至2.51%低于7天逆回購利率2.55%。此前,有消息稱央行通過正回購回籠流動性。

  因此創(chuàng)紀錄的持續(xù)暫停逆回購就不難理解,畢竟逆回購是向銀行間市場投放流動性,而當前市場流動性已較為充裕。“今年以來,央行通過4次降準釋放基礎(chǔ)貨幣,同時配合公開市場操作保持了流動性充裕和市場利率回落。年底財政支出力度加大,流動性仍比較充裕,所以央行暫停逆回購?!睖乇蚍Q。

  國盛證券研究所固收組負責(zé)人劉郁認為,央行持續(xù)不開展逆回購操作的原因,可能在于10月央行進行“正回購”操作,而正回購資金11月到期會釋放流動性,釋放資金量與往常稅期凈投放量相差不多。

  中信證券首席固收分析師明明認為,本輪暫停逆回購的實質(zhì)是“縮短放長”,期限拉長有利于維持利率水平低位運行,與2016年的去杠桿不同,本輪縮短放長是為了在避免短端利率過低的同時穩(wěn)杠桿。

  由于逆回購?fù)ǔF谙掭^短,持續(xù)地暫停也讓未來到期的逆回購資金更少。數(shù)據(jù)顯示,目前至年底已不再有逆回購到期,只有1200億國庫現(xiàn)金定存和4735億MLF到期?!澳婊刭徺Y金都是7天、14天,20多天不投放后,自然也沒什么資金到期了。”前述交易員稱。

  明明認為,央行此輪“加強版”的縮短放長操作仍將持續(xù),但熨平短端利率波動也意味著資金利率存在底部,長端利率則在經(jīng)濟下行壓力加大和融資需求降低的約束下難有上行的空間。

  未來降準可期

  “降準既有空間,也有必要?!睖乇蛘J為。

  一方面降準可以彌補外匯占款帶來的基礎(chǔ)貨幣投放壓力,當前外匯占款已經(jīng)連續(xù)3個月負增長;另一方面降準可以與MLF置換,用長期資金替換短期有成本資金,降低金融機構(gòu)融資成本,可以更好地引導(dǎo)金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟。操作時點可能是今年底或明年初。

  雖然年內(nèi)央行已四度降準,但準備金率仍存在較大下調(diào)空間。以大型存款類金融機構(gòu)為例,自2011年以來,準備金率從21.5%的高位降至目前的14.5%,不過仍舊大幅高于6%的低點。在1999年至2003年的較長一段時間內(nèi),存款準備金率為6%。

  “降準存在可能,因為政策目標是營造合理充裕的流動性,加上國際收支與過去趨勢不同,外匯占款導(dǎo)致的貨幣投放格局也與過去相反。在此情況下,未來準備金率有逐步下調(diào)的可能。”連平稱。

  他對記者表示,未來降低存貸款基準利率可能性不大,因為對人民幣匯率會產(chǎn)生較大影響,如果美聯(lián)儲進一步加息,中美之間的利差可能更小。當前,避免人民幣出現(xiàn)進一步貶值是十分重要的政策目標。

  數(shù)據(jù)顯示,中美一年期國債利差已出現(xiàn)倒掛。11月23日,中債國債到期收益率(1年)為2.51%,美國國債收益率(1年)為2.67%;同時中美10年期國債利差也已收窄至34個BP。

  “12月份,公開市場操作利率可能不會跟隨美聯(lián)儲調(diào)整,應(yīng)該仍是基于中國經(jīng)濟自身運行狀況考慮,還會保持平穩(wěn)。政策操作利率將保持不變?!睖乇蛘J為。

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