中國(guó)股份制改革歷程回顧

• 2018年7月18日 ZhangHongYuan來(lái)源：人民日?qǐng)?bào) 1159 75
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  2018-2024年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告

  2018年第一季度，美國(guó)1億美元以上投資連續(xù)第二個(gè)季度超過(guò)30筆。美國(guó)市場(chǎng)投資額增長(zhǎng)更快。第一季度美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資額增長(zhǎng)4%，達(dá)到211億美元（1206筆），交易數(shù)量則下降2%。美國(guó)完成30筆以上的大規(guī)...

回顧這一改革歷程，把握它的歷史邏輯，有助于深化對(duì)股份制改革的理解，在新時(shí)代繼續(xù)將改革進(jìn)行到底。

另一種是把產(chǎn)權(quán)改革放在首位。持這一觀點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革不能照搬西德經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)槲鞯乱运綘I(yíng)企業(yè)為主，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中能夠適應(yīng)價(jià)格改革的私營(yíng)企業(yè)會(huì)繼續(xù)存在并發(fā)展壯大，不能適應(yīng)價(jià)格改革的企業(yè)會(huì)被淘汰或者被改組、兼并。中國(guó)的情況與西德完全不同。西德的企業(yè)是私營(yíng)企業(yè)，而中國(guó)的企業(yè)主要是國(guó)有企業(yè)。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制之下，國(guó)有企業(yè)不是真正的市場(chǎng)主體，不可能因價(jià)格放開(kāi)而變得靈活。放開(kāi)價(jià)格后，西德企業(yè)通過(guò)重組、兼并再次獲得新生的經(jīng)驗(yàn)，也不適用于當(dāng)時(shí)的中國(guó)國(guó)有企業(yè)。如果價(jià)格一下子放開(kāi)，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)遭受到難以挽回的重大損失。1986年4月，我提出了所有制改革是改革的關(guān)鍵的主張：經(jīng)濟(jì)改革的失敗可能是由于價(jià)格改革的失敗，但經(jīng)濟(jì)改革的成功并不取決于價(jià)格改革，而取決于所有制的改革，也就是企業(yè)體制的改革。這是因?yàn)椋瑑r(jià)格改革主要是創(chuàng)造一個(gè)適宜于競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展的環(huán)境，而所有制改革或企業(yè)體制改革才真正涉及利益、責(zé)任、刺激、動(dòng)力等問(wèn)題。

實(shí)際上，僅僅是關(guān)于全面放開(kāi)價(jià)格的傳言就給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大沖擊。在1988年夏季，出現(xiàn)了擠兌和搶購(gòu)風(fēng)潮，引起經(jīng)濟(jì)較大波動(dòng)。因此，適用于我國(guó)工業(yè)和企業(yè)的改革思路不是首先推動(dòng)價(jià)格改革，而只能是首先推動(dòng)產(chǎn)權(quán)改革。產(chǎn)權(quán)改革的主要內(nèi)容包括產(chǎn)權(quán)界定、產(chǎn)權(quán)清晰和股份制改造。這說(shuō)起來(lái)容易，實(shí)際上每一個(gè)環(huán)節(jié)都包含了大量工作。

一個(gè)富有創(chuàng)造性的做法：存量不動(dòng)、增量先行

把股份制改革的思路付諸實(shí)施遠(yuǎn)不是那么簡(jiǎn)單的。經(jīng)濟(jì)學(xué)界有人認(rèn)為，股份制改革就是私有化，就是把新中國(guó)成立30多年來(lái)所建立和發(fā)展起來(lái)的國(guó)有企業(yè)變?yōu)樗接衅髽I(yè)。他們認(rèn)為，小企業(yè)特別是一般輕工業(yè)企業(yè)可以走股份制的道路，因?yàn)樗鼈兪切∑髽I(yè)，國(guó)有企業(yè)特別是國(guó)有大型企業(yè)則不能改制為股份制企業(yè)。

這種情況直到1992年春鄧小平同志南方談話在報(bào)刊上公開(kāi)發(fā)表以后才發(fā)生變化。鄧小平同志明確提出：“計(jì)劃多一點(diǎn)還是市場(chǎng)多一點(diǎn)，不是社會(huì)主義與資本主義的本質(zhì)區(qū)別。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)不等于社會(huì)主義，資本主義也有計(jì)劃;市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不等于資本主義，社會(huì)主義也有市場(chǎng)。計(jì)劃和市場(chǎng)都是經(jīng)濟(jì)手段?！?992年，黨的十四大明確提出“建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制”，之后股份制開(kāi)始積極試點(diǎn)。1997年，黨的十五大正式提出公有制實(shí)現(xiàn)形式可以而且應(yīng)當(dāng)多樣化，“不能籠統(tǒng)地說(shuō)股份制是公有還是私有，關(guān)鍵看控股權(quán)掌握在誰(shuí)手中。國(guó)家和集體控股，具有明顯的公有性，有利于擴(kuò)大公有資本的支配范圍，增強(qiáng)公有制的主體作用?！边@無(wú)疑是理論上的重大突破。它明確了通過(guò)國(guó)有企業(yè)的股份制改革，通過(guò)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和企業(yè)中法人治理結(jié)構(gòu)的完善，股份制企業(yè)作為一種企業(yè)形式能夠同社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度相統(tǒng)一。于是，理論界一部分人對(duì)股份制性質(zhì)的質(zhì)疑就逐漸消失了。

但國(guó)有大企業(yè)的股份制改革仍面臨難題。例如，國(guó)有大企業(yè)的資產(chǎn)在改制過(guò)程中會(huì)不會(huì)被知情者個(gè)人或相關(guān)知情人以不同方式私吞呢?這種情形不是沒(méi)有可能發(fā)生。于是，在股份制改革實(shí)踐中，我國(guó)創(chuàng)造性地采取了“存量不動(dòng)、增量先行”的做法。這就是說(shuō)，國(guó)有大企業(yè)的股份分為兩類，一類是非流通股，即“存量不動(dòng)”;另一類是流通股，即“增量先行”。這樣，國(guó)有大企業(yè)終于走上了股份制改革道路。

為了便于更多的企業(yè)包括國(guó)有企業(yè)、混合所有制企業(yè)和純粹的民營(yíng)企業(yè)能夠上市，有必要及時(shí)制定證券法。1998年12月，第九屆全國(guó)人大常委會(huì)以高票通過(guò)了《中華人民共和國(guó)證券法》，我國(guó)的股份制改革和企業(yè)上市從此有法可依了。

一個(gè)根本性舉措：建立現(xiàn)代企業(yè)制度

“存量不動(dòng)、增量先行”的做法雖然為股份制改革開(kāi)辟了通道，但也帶來(lái)新的問(wèn)題，這就是：在國(guó)有大企業(yè)的股份構(gòu)成中，非流通股所占比重過(guò)大，即人們所說(shuō)的存量過(guò)大。這樣一來(lái)，即使國(guó)有大企業(yè)成為上市公司，股東會(huì)也開(kāi)不起來(lái)，董事會(huì)上只有一種聲音，即絕對(duì)控股的國(guó)有大企業(yè)的聲音。在證券市場(chǎng)上，有些散戶買了上市國(guó)有大企業(yè)發(fā)行的股票，但散戶的股票起不了任何作用。換句話說(shuō)，上市的國(guó)有大企業(yè)只取得了融資，但由于非流通股數(shù)額巨大，企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制沒(méi)有改變，依然活力不足。

1998年證券法通過(guò)后，中國(guó)股份制的第二次改革就接著展開(kāi)了。這次改革的目的是把數(shù)額巨大的非流通股變?yōu)榱魍ü?，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，按照“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”的要求，對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)實(shí)行規(guī)范的公司制改革，使企業(yè)成為適應(yīng)市場(chǎng)的法人實(shí)體和競(jìng)爭(zhēng)主體。具體做法是：非流通股持有者給流通股持有者一定補(bǔ)償;國(guó)家按投入企業(yè)的資本額享有所有者權(quán)益，對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，企業(yè)依法自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧;除極少數(shù)必須由國(guó)家獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)外，積極推行股份制，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。

為什么在非流通股上市前要給流通股持有者一定補(bǔ)償?這是因?yàn)?，?dāng)初國(guó)有大企業(yè)上市時(shí)，在招股說(shuō)明書(shū)上曾作過(guò)非流通股暫不上市的承諾。這等于是一種“要約”，必須遵守。現(xiàn)在非流通股要上市了，違背了當(dāng)初的承諾，所以要取得流通股持有者的諒解，給予補(bǔ)償是合情合理的。至于給每個(gè)流通股持有人多少補(bǔ)償，則由市場(chǎng)根據(jù)上市企業(yè)的效益好壞來(lái)決定。中國(guó)股份制的第二次改革終于成功，這是政府和企業(yè)界、證券界、經(jīng)濟(jì)學(xué)界共同努力的結(jié)果。

面向新時(shí)代繼續(xù)深化股份制改革

股份制改革的成功，展現(xiàn)了從實(shí)踐突破到認(rèn)識(shí)突破、再到新的實(shí)踐突破和新的認(rèn)識(shí)突破，并不斷循環(huán)往復(fù)、達(dá)到新的實(shí)踐和認(rèn)識(shí)高度的歷史邏輯。它說(shuō)明，堅(jiān)持把馬克思主義基本原理同中國(guó)具體實(shí)際結(jié)合起來(lái)，堅(jiān)持解放思想、實(shí)事求是，就能找到改革的正確方向，就能解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力。股份制改革的成功，用實(shí)踐證明了社會(huì)主義制度和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)能夠成功結(jié)合，建立起現(xiàn)代企業(yè)制度的國(guó)有企業(yè)能夠很好地適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，在同其他市場(chǎng)主體競(jìng)爭(zhēng)與合作中煥發(fā)活力、做大做強(qiáng)，成為推進(jìn)國(guó)家現(xiàn)代化、保障人民共同利益的重要力量。正如習(xí)近平同志所指出的：“新中國(guó)成立以來(lái)特別是改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)有企業(yè)發(fā)展取得巨大成就。我國(guó)國(guó)有企業(yè)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、科技進(jìn)步、國(guó)防建設(shè)、民生改善作出了歷史性貢獻(xiàn)，功勛卓著，功不可沒(méi)?！惫煞葜聘母锏某晒?，還充分顯示了中國(guó)特色社會(huì)主義制度的優(yōu)勢(shì)。堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持正確的指導(dǎo)思想，堅(jiān)持人民的主體地位，就能激發(fā)社會(huì)活力、凝聚改革共識(shí)，形成推動(dòng)改革的巨大合力。

黨的十八大以來(lái)，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央領(lǐng)導(dǎo)下，我國(guó)國(guó)有企業(yè)在股份制改革方面取得了新的重大突破：將國(guó)有企業(yè)分為商業(yè)類和公益類，實(shí)行分類改革;以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，依法依規(guī)建立和完善出資人監(jiān)管權(quán)力和責(zé)任清單，完善公司法人治理結(jié)構(gòu);明確提出國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，從而明顯加快了國(guó)有企業(yè)混合所有制改革步伐，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大重要領(lǐng)域全覆蓋;明確提出堅(jiān)持建立中國(guó)特色現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)制度改革方向，把黨的領(lǐng)導(dǎo)融入公司治理各個(gè)環(huán)節(jié)，把企業(yè)黨組織內(nèi)嵌到公司治理結(jié)構(gòu)之中;等等。這些改革突破，使國(guó)有企業(yè)形成有效制衡的法人治理結(jié)構(gòu)和靈活高效的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，使國(guó)有企業(yè)的主業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力得到快速提升，推動(dòng)國(guó)有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大。國(guó)有企業(yè)中的佼佼者，正在加速向具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)邁進(jìn)。

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新時(shí)代。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變，仍然需要繼續(xù)深化股份制改革。要看到，我們?cè)诋a(chǎn)權(quán)改革和產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面還有許多工作要做。一定要登高望遠(yuǎn)、居安思危，勇于變革、勇于創(chuàng)新，永不僵化、永不停滯，勇做新時(shí)代改革的推進(jìn)者。

(作者系北京大學(xué)光華管理學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng)、資深教授，原題為《中國(guó)股份制改革的歷史邏輯(紀(jì)念改革開(kāi)放四十周年)》)

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